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    葉檀:人民幣國際化就是資產價格震蕩過程

    日期:2012/8/30 15:30:22 加入收藏

    人民幣國際化,伴隨著人民幣計價資產的大幅震蕩。同時,國內房地產、股市、債券市場的震蕩是正常反應。

      4月16日,外匯市場人民幣兌美元浮動幅度擴大一倍,由千分之五擴大到百分之一,人民幣國際化進一步深化。與此同時,人民幣資產投資規模擴大,其中債市、股市擴張,而房地產市場從長期來看將呈收縮態勢。

      債券市場具有基礎作用,既可以成為投資蓄水池,也可以成為未來發行人民幣信用貨幣的基礎。央行與證監會合力齊推,讓債券市場坐上火箭。不僅在香港、新加坡、倫敦等地發展離案債券市場,推出無需審批的中小企業債,更是宣布9月17日在香港交易所發行全球首只人民幣可交收貨幣期貨。加上已經在香港交易所掛牌買賣的人民幣產品分別為人民幣債券、人民幣ETF(交易所買賣基金)、人民幣REITS(房地產投資信托基金),以人民幣交易的投資品種增加到四種。

      2007年7月,第一只人民幣債券在香港發行,香港離岸人民幣債券發行走上快車道。據路透社整理的數據,2010年到2012年5月在香港發行的主要人民幣債券,包括財政部的4項國債與78項公司債,發行的公司區域包括印度、日本、美國、德國、法國,以及中國(包括臺灣和香港地區)等,展示了拓展人民幣國際化深度的急迫心情。

      人民幣國際化的硝煙若隱若現,人民幣如同待字閨中的姑娘,父母急于將她推到社交場所,舉辦真正的成人禮。

      各國央行以象征性動作,表示出些許的興趣。4月27日,韓國央行宣布今年1月獲中國央行批準,將投資中國銀行(2.77,0.00,0.00%)間債券市場,金額為200億元人民幣。相比于韓國3000億美元的外匯儲備,這只是小試水溫。去年年底,央行表示,日本當局投資中國政府債券的有關申請程序正在進行中。央行鼓勵私營部門在海外市場發展人民幣和日元計價的金融產品和服務,并建立“中日金融市場發展聯合工作組”以推動在上述領域的合作。而日本財務大臣安住淳稍早指出,日本在討論購買中國公債以實現外匯儲備多元化,此前日本經濟新聞有報道稱,日本將購買高達100億美元的中國公債。

      人民幣債券遠未能在國際上占據一席之地,各國央行之所以感興趣,是為了資產配置多元化,為未來預買潛力股。

      除了債券之外,股票市場也成為人民幣資產的重要蓄水區。推出中小板到創業板,目前又大規模試點新三板,中國永遠不缺急欲上市的公司,上市資源達到萬家不是夢想。

      A股市場大幅下挫已經讓股民傷透了心,這是一個必經的過程,以往不健全的、尋租的市場肯定需要埋單。同時還要看到另一個重要原因,通過融資A股市場的金融杠桿在增加,如果50%的保證金,則杠桿為2倍,從理論上說,市場資金憑空增加了一倍。同時,新增了500億美元的QFII額度。A股的現狀是,蓄水池已經做好,通往蓄水池的資金渠道已經部分疏浚,讓人頭痛的是,A股市場信心全無,今年二季度亞洲的小型經濟體迎來熱錢,而中國與日本兩國,成為資金繞道的地區。這說明國際投資者對中日兩國的經濟缺乏信心,正在觀望。

      做大債券、股票、期貨等市場,唯一的例外是房地產,因為此前靠本土資金加上部分國際資金、熱錢,已經把房地產市場做得足夠大,繼續推高房地產價格,無異于經濟自殺。房地產泡沫風險已經非常清晰,頭痛的是,我們沒有找到能夠取代房地產的行業。

      人民幣匯率下行引發信心危機,但在2008年以前人民幣匯率節節上升時,及早讓人民幣進入震蕩區間,正是金融學家與經濟學家的主要建議。包括筆者在內,面對節節上升的人民幣與房地產,希望政府建立全民基本社會保障體制,希望藏富于民,培育中產收入階層,而現在,政府正在進行基礎改革。大規模支出,經濟轉型,不可預期的風險增加,必然導致人民幣資產出現大震蕩。來源:每日經濟新聞


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